天樞深度：鳥瞰扭虧為盈的云南機場集團
來源：云南天樞玉衡
發(fā)布時間：2023-07-12
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云南機場集團作為云南省機場的建設、管理及運營主體，具備獨特的地理優(yōu)勢；旗下昆明長水機場客運量居全國第4，樞紐地位高、運營能力及競爭實力較強，基地航空公司數(shù)量與實力亦較為可觀。由于眾所周知的原因，過去3年期間公司經營承受巨大壓力，航空性及非航空性業(yè)務表現(xiàn)均大幅下滑。今年放開以來，公司旗下機場業(yè)務量報復性增長，可以說已峰回路轉，經營業(yè)績也扭虧為盈。
中誠信最近維持對云南機場集團AAA的信用評級，但也提示短期內云南機場集團面臨云投集團7億元本息拖欠的財務挑戰(zhàn)；長期來看，云南機場集團在建近900億元的項目投資和近200億元擬建項目投資既給公司帶來的資本支出壓力，也帶來了業(yè)績增長的想象空間。
一、旗下機場概況
截至2022年末，云南機場集團下轄都是省內機場，具體情況如下：
（一）2個具備法人資格的民航機場
云南機場集團旗下有昆明機場和騰沖機場2個具備法人資格的民航機場。
（二）13個非法人資格民航機場
云南機場集團旗下還有西雙版納機場、麗江機場、大理機場、德宏芒市機場、保山機場、昭通機場、思茅機場、迪慶香格里拉機場、臨滄機場、文山機場、瀘沽湖機場、滄源機場、瀾滄機場共13個非法人資格的民航機場。
15個省內機場航站樓面積合計95.25萬平方米，中昆明長水機場占了76%；總設計容量為7495萬人次，其中昆明長水機場占74.72%；停機位總計389個，昆明長水機場230個，占比59.13%。
（三）3個通用機場
云南機場集團旗下還擁有隴川機場、彌勒機場、蘭坪機場共3個通用機場。
（四）6個在建機場
云南機場集團還投資在建鳳慶機場、元陽機場、怒江機場、楚雄機場、廣南機場、蒙自機場和昭通遷建機場。
二、業(yè)務量已峰回路轉
（一）今年業(yè)務量峰回路轉
2022年，云南機場集團累計完成飛機起降30.08萬架次，同比大幅下降，僅為2019年水平的53.78%；2023年一季度，公司飛機起降架次迅速恢復，同比大幅上升43.80%。
旅客吞吐量方面，云南機場集團旅客吞吐量持續(xù)下降，但昆明機場業(yè)務量貢獻突出，2022年其旅客吞吐量居全國第4位。2023年一季度，受益于管控全面放開，公司旅客吞吐量迅速恢復，同比大幅上升82.65%。
其中，州、市機場總體恢復速度快于昆明機場，西雙版納機場和芒市機場的旅客吞吐量已超過2019年水平；同時，國內客運市場恢復情況好于國際客運市場。
（二）昆明長水機場峰容提升
昆明機場自2016年機場容量調整為57架次/小時以來，通過增設衛(wèi)星廳及配套基礎設施等舉措，使得機場綜合保障能力得到持續(xù)優(yōu)化，運行效率和航班正常性得到有效提升，中國民用航空局于2022年8月末同意將昆明機場的高峰小時容量標準調整為61架次/小時，由民航局在每個小時段決策把握1架次。
三、近年來經營承壓但今年已扭虧為盈
根據(jù)云南機場集團發(fā)布的歷年年報，云南機場集團的收入在2020-2022年三年間，均比2019年的收入少了三分之一，三年都維持在34億元上下。
（一）今年1季度已扭虧為盈
可喜的是今年1季度營業(yè)收入近12億元，接近2019年的水平，并且實現(xiàn)扭虧為盈。
從云南機場集團的凈利潤角度來看，近年來公司一直處于虧損狀態(tài)，2023年一季度則是近年來難得的扭虧為盈；盡管盈利，還只是微利，但趨勢已經好轉。
（二）整體償債風險可控
2022年公司盈利水平保持低位且利潤總額呈現(xiàn)較大規(guī)模虧損；考慮到公司財務杠桿雖上升但仍處于較低水平，且公司部分債務本息由昆明市人民政府承擔，同時公司外部融資渠道及外部融資能力尚可，公司整體償債風險可控。
此外，機場建設投資帶動總資產增長，但受需求波動影響導致獲現(xiàn)能力下降，公司主要采取債務融資方式以滿足資金需求，從而使得有息債務增長較快，杠桿水平雖逐年上升但仍處于較低水平。
四、總投資建設規(guī)模近900億元
云南機場集團項目建設投資規(guī)模較大，長期面臨較大的資本支出壓力。
（一）在建項目總投資近900億元但已完成近60億
截至2023年3月末，公司主要在建項目為昆明機場改擴建工程、麗江機場三期改擴建工程、西雙版納機場四期改擴建工程等。主要在建項目總投資合計為872.50億元，已完成投資59.76億元，尚需投入812.74億元；主要擬建項目總投資預計為194.75億元，面臨較大的資本支出壓力。
（二）昆明長水機場改擴建項目總投資高達640億元
從截至2023年3月末的在建項目看，昆明長水機場改擴建項目總投資640億元，占到云南機場集團未來總投資的73%；目前已投資不足13億元。
（三）擬建項目近200億元投資
另外，云南機場集團規(guī)劃擬投資項目近200億元。
五、中誠信維持AAA評級時也附關注事項（一）中誠信維持AAA評級
中誠信國際于2023年6月9日發(fā)布了《云南機場集團有限責任公司2023年度跟蹤評級報告》，保持云南機場集團主體評級AAA，展望穩(wěn)定；給予22云南機場MTN001（可持續(xù)掛鉤）債項評級AAA。
中誠信國際表示，本次跟蹤維持主體及債項上次評級結論，主要基于云南機場集團有限責任公司所處區(qū)位優(yōu)勢明顯且旅游資源豐富，昆明機場樞紐地位高、獲得有力的政府支持等方面的優(yōu)勢。
（二）拆借云投集團7億元本息暫未收回
值得注意的是，中誠信評級報告也提示：云南機場集團對云南省投資控股集團有限責任公司的7億元債權投資暫未收回等因素對其經營和整體信用狀況造成短期影響。其中，2021年3億元的債權投資已于2021年4月23日到期，2022年4億元的債權投資期限已于2022年12月31日到期，截至2023年5月20日，云南省投集團暫未歸還借款本息。
中誠信國際本次發(fā)布的《云南機場集團有限責任公司2023年度跟蹤評級報告》原文，敬請下載查閱：
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云南機場集團《2022年年度報告》原文，敬請下載查閱：
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云南機場集團《2023年一季度財務報表》原文，敬請下載查閱：
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