三問經(jīng)濟(jì)工作會議：“強監(jiān)管”還有三年？這次沒提“去杠桿”？
來源：云南天樞玉衡
發(fā)布時間：2017-12-21
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摘要：光大固收張旭團(tuán)隊認(rèn)為，2018年大概率會延續(xù)今年中性偏緊的貨幣政策；金融強監(jiān)管預(yù)計還有3年的時間，然而沖擊最大的窗口期還沒來。
12月18日至12月20日，中央經(jīng)濟(jì)工作會議在北京舉行。會議提出了穩(wěn)中求進(jìn)是總基調(diào)，以及打好三大攻堅戰(zhàn)的目標(biāo)。
那么在分析師看來，此次會議對于市場來說又有什么含義呢？
提問：“緊貨幣、寬財政”？
此次會議強調(diào)，“穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性”，要管住貨幣供給總閘門，以及維持積極的財政政策取向不變。
光大固收張旭團(tuán)隊認(rèn)為，2018年大概率會延續(xù)2017年的做法，即只加OMO+MLF利率，不上調(diào)貸款基準(zhǔn)利率。
縱向看，2018年貨幣政策以及貨幣市場的緊張程度將與今年類似，很難有實質(zhì)性的放松。
橫向看，實體經(jīng)濟(jì)感到“中性偏舒適”，金融市場感到“中性偏緊”，兩者的差異主要來自于利率雙軌制。
中國銀行國際金融研究所研究員王有鑫認(rèn)為，明年貨幣政策主要目標(biāo)是防風(fēng)險、促增長和金融去杠桿，預(yù)計明年會采取“隱性加息+擴(kuò)表+嚴(yán)監(jiān)管”的操作手段。
中金也認(rèn)為，明年可能意味著“緊貨幣、寬財政”的組合。要落實防范金融風(fēng)險的任務(wù)，貨幣政策雖然表面上是中性，但估計是中性略偏緊。
財政政策方面，要實現(xiàn)精準(zhǔn)扶貧、房地產(chǎn)長效機制、污染防治目標(biāo)、扶植重點產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整則主要依靠更積極的財政政策。
中國社科院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院研究員楊志勇接受第一財經(jīng)采訪時表示，2018年財政赤字率可能還會定在3%左右。這次積極財政政策更加強調(diào)提高財政支出效率，包括支出結(jié)構(gòu)優(yōu)化，加大重點領(lǐng)域和項目支出等。
提問：金融監(jiān)管路漫漫？
會議明確提出了防范化解重大風(fēng)險的重點就是防控金融風(fēng)險，做好重點領(lǐng)域風(fēng)險防范和處置，堅決打擊違法違規(guī)金融活動，加強薄弱環(huán)節(jié)監(jiān)管制度建設(shè)。
光大固收團(tuán)隊預(yù)計，金融監(jiān)管之路比部分投資者所預(yù)計的要漫長得多，從現(xiàn)在算至少還要3年，沖擊最大的階段還沒來。
光大固收指出，本輪資管新政的沖擊窗口有三個，即《征求意見稿》出臺、《細(xì)則》出臺、以及過渡期結(jié)束前。其中，第二階段《細(xì)則》出臺之后會是沖擊最大的階段。
中金則認(rèn)為，會議強調(diào)在金融領(lǐng)域要多層次資本市場健康發(fā)展，估計新三板等領(lǐng)域的改革也可能在2018年進(jìn)入視野。
提問：沒有了“去杠桿”？
對比2017年經(jīng)濟(jì)工作要求可以發(fā)現(xiàn)，今年最顯著的變化之一，就是去年首要要求是“三區(qū)一降一補”，而今年則是“重點抓好三大攻堅戰(zhàn)”。
部分投資者認(rèn)為，本次經(jīng)濟(jì)工作會議并沒有明確實體經(jīng)濟(jì)去杠桿或者有效控制宏觀杠桿率。
光大固收認(rèn)為，實際上今年的會議仍然提到了要“繼續(xù)抓好三去一降一補”，其中的“三去”中已經(jīng)包括了“去杠桿”。
光大固收還指出，今年的措辭也有改變。2018年對于貨幣供給總閘門的提法由去年的“調(diào)節(jié)好”改為了今年的“管住”，措辭更為嚴(yán)厲；今年也沒有提及“維護(hù)流動性基本穩(wěn)定”。
聯(lián)訊證券李奇霖、張德禮則認(rèn)為，未來實體經(jīng)濟(jì)去杠桿節(jié)奏上可能會有所放緩，可能是考慮到居民部門杠桿率近兩年有較快上升、地方債務(wù)嚴(yán)監(jiān)管，可以轉(zhuǎn)移非金融企業(yè)部門杠桿的主體，加杠桿的能力與意愿有所降低。但在趨勢上，預(yù)計會持續(xù)強化杠桿控制。對于金融監(jiān)管的基調(diào)，并沒有放松。
這次會議，有個新提法，要求促進(jìn)形成金融和實體經(jīng)濟(jì)、金融和房地產(chǎn)、金融體系內(nèi)部的良性循環(huán)。聯(lián)訊證券認(rèn)為，這可能意味著在統(tǒng)一監(jiān)管體系逐步完善的情況下，整體嚴(yán)監(jiān)管的同時，會在節(jié)奏上更好把控，畢竟過快的監(jiān)管措施出臺可能會有一些負(fù)面沖擊，有違良性循環(huán)的宗旨。（原文來自：華爾街見聞）
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